刊行可更正公司债券2024年追踪评级证明
CSCI Pengyuan Credit Rating Report
信用评级证明声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成奉求关系外，本评级机构及评级从业东说念主
员与评级对象不存在职何足以影响评级行动安稳、客不雅、平允的关联关系。
本评级机构与评级从业东说念主员已履行遵法拜访义务，有充分事理保证所出具的评级证明
奉命了果然、客不雅、平允原则，但不对评级对象偏执关联方提供或已厚爱对外公布信息的
正当性、果然性、准确性和完好性作任何保证。
本评级机构依据里面信用评级规范和责任步调对评级末端作出安稳判断，不受任何组
织或个东说念主的影响。
本评级证明不雅点仅为本评级机构对评级对象信用情状的个体办法，不手脚购买、出售、
持有任何证券的淡薄。本评级机构不对任何机构或个东说念主因使用本评级证明及评级末端而导
致的任何亏本负责。
本次评级末端自本评级证明所注明日历起奏效，灵验期为被评证券的存续期。同期，
本评级机构已对受评对象的追踪评级事项作念出了明确安排，并有权在被评证券存续时期变
更信用评级。本评级机构指示证明使用者应实时登陆本公司网站体恤被评证券信用评级的
变化情况。
本评级证明版权归本评级机构扫数，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除奉求
评级合同商定外，未经本评级机构书面得意，本评级证明及评级论断不得用于其他债券的
刊行等证券业务行为或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
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中鹏信评【2024】追踪第【138】号 02
年追踪评级证明
评级末端 评级不雅点
? 本次评级末端是琢磨到：浙江新中港热电股份有限公司（以下简称
本次评级 前次评级
“新中港”或“公司”，股票代码：605162.SH）手脚热电联产企
主体信用品级 AA- AA- 业，在区域内具有一定的当然驾御性，追踪期内公司业务不时性仍
评级瞻望 踏实 踏实 较好，居品销量全体保持踏实，且盈利才能有所晋升；公司技艺上
新港转债 AA- AA- 接管高参数的全背压型热电联产机组，轮廓热成果等磋磨细腻，仍
具有一定能耗和环保上风；同期中证鹏元也体恤到，追踪期内原材
料煤炭在公司主营业务成本中占比较高，需体恤其价钱波动风险，
且作陪成人道开销不时进行，公司靠近一定资金开销压力。
公司主要财务数据及磋磨（单元：亿元）
评级日历 合并口径 2024.3 2023 2022 2021
总钞票 17.29 17.51 13.50 13.65
总债务 3.47 3.41 1.18 1.15
营业收入 2.19 9.56 9.65 7.71
净利润 0.25 1.47 1.16 1.14
计议行为现款流净额 0.25 2.31 1.65 1.15
酌量形式 净债务/EBITDA -- -0.86 -0.57 -1.23
EBITDA 利息保险倍数 -- 14.65 53.90 23.67
格式负责东说念主：顾春霞 总债务/总成本 21.27% 21.28% 9.51% 9.19%
guchx@cspengyuan.com FFO/净债务 -- -100.37% -132.87% -59.82%
EBITDA 利润率 -- 25.25% 22.26% 23.18%
总钞票报告率 -- 13.01% 10.81% 13.54%
格式组成员：薛超
速动比率 8.63 5.61 2.11 2.42
xuec@cspengyuan.com
现款短期债务比 28.33 31.63 2.45 3.07
销售毛利率 25.56% 23.78% 19.74% 21.88%
评级总监： 钞票欠债率 25.68% 28.04% 17.03% 16.48%
注：2021-2023 年净债务为负使得净债务/EBITDA、FFO/净债务磋磨均为负。
贵府起首：公司 2021-2023 年审计证明及未经审计的 2024 年 1-3 月财务报表，中证鹏元
酌量电话：0755-82872897
整理
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上风
? 公司业务不时性仍较好，居品销量全体保持踏实，且盈利才能有所晋升。公司手脚区域内较早布局的热电联产企业，
在浙江省嵊州市内具有一定的当然驾御特质，追踪期内，公司与卑劣主要客户联接踏实，热电居品全体销量保持稳
定，压缩空气产能进一步开释，公司主要在建格式均定向配套客户需求，作陪产能开释，畴昔公司收入领域有望持
续扩大；同期，受益于原材料煤炭采购价镌汰，追踪期内公司盈利才能有所晋升。
? 公司仍具有一定的能耗和环保上风，并不时激动环保转型。公司技艺上均接管高参数的背压型机组，新式轮回流化
床汽锅可施展环保上风，2023 年公司全厂轮廓热成果向上 85%，轮廓热成果、单元供热标煤耗、单元供电标煤耗等
磋磨仍优于浙江省场所规范的先进值，公司激动减碳格式建设，减少煤炭原料依赖度；同期，2023 年公司出售碳排
放配额结束收益 2,912.58 万元，为公司提供一定盈利补充。
体恤
? 煤炭价钱波动风险。2023 年原材料成本占公司主营业务成本的比重仍在 80%傍边，其价钱波动对公司居品成本的影
响仍较大，若煤炭市集价钱高位运行，公司出产成本将显著提高，畴昔仍需体恤煤炭价钱波动对公司盈利影响。
? 公司仍靠近一定成本开销压力。抑制 2023 年末，公司在建格式尚需一定投资领域，部分格式建设资金需自筹，仍面
临一定成本开销压力；同期公司在建格式投资回收期较长，拟建储能格式为新业务领域，畴昔建成运营能否达到预
期收益存在一定不笃定性。
畴昔瞻望
? 中证鹏元给以公司踏实的信用评级瞻望。咱们合计公司业务在区域内具有一定的当然驾御特质，与下旅客户联接较
踏实，臆想畴昔业务不时性较好。
同行比较（单元：亿元）
磋磨 新中港 协鑫能科 宁波能源 杭州热电 富春环保 恒盛能源
总钞票 17.51 318.93 137.82 37.92 85.87 13.68
净钞票 12.60 128.66 49.88 26.64 43.17 9.51
营业收入 9.56 101.44 53.86 32.90 44.41 7.89
净利润 1.47 9.62 4.49 2.77 3.03 1.35
销售毛利率 23.78% 21.75% 11.04% 12.16% 17.80% 26.66%
钞票欠债率 28.04% 59.66% 63.81% 29.74% 49.73% 30.50%
注：以上各磋磨均为 2023 年及 2023 年末数据。
贵府起首：Wind，中证鹏元整理
本次评级适用评级方法和模子
评级方法/模子称呼 版块号
工商企业通用信用评级方法和模子 cspy_ffmx_2023V1.0
外部特殊撑持评价方法和模子 cspy_ffmx_2022V1.0
注：上述评级方法和模子已裸露于中证鹏元官方网站。
本次评级模子打分表及末端
评分要素 评分磋磨 磋磨评分 评分要素 评分磋磨 磋磨评分
宏不雅环境 4/5 初步财务情状 9/9
业务情状 财务情状
行业&运营风险情状 3/7 杠杆情状 9/9
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行业风险情状 4/5 盈利情状 越过强
计议情状 3/7 流动性情状 4/7
业务情状评估末端 3/7 财务情状评估末端 9/9
ESG 成分 0
调治成分 关键特殊事项 0
补充调治 0
个体信用情状 aa-
外部特殊撑持 0
主体信用品级 AA-
注：各磋磨得分越高，暗示进展越好。
个体信用情状
? 左证中证鹏元的评级模子，公司个体信用情状为 aa-，反应了在不琢磨外部特殊撑持的情况下，偿还债务的才能
很强，受不利经济环境的影响不大，爽约风险很低。
本次追踪债券概况
债券简称 刊行领域（亿元） 债券余额（亿元） 前次评级日历 债券到期日历
新港转债 3.69 3.69 2023-6-25 2029-3-7
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一、追踪评级原因
左证监管部门司法及中证鹏元对本次追踪债券的追踪评级安排，进行本次按期追踪评级。
二、债券召募资金使用情况
公司于 2023 年 3 月刊行 6 年期 3.69 亿元公司债，召募资金蓄意用于 80,000Nm?/h 空压机格式、向陌
桑当代茧业供热管说念及配套管线格式（以下简称“供热管说念格式”）、高效化、清洁化、智能化改进项
目（以下简称“改进格式”）以及偿还银行贷款和补充流动资金。抑制 2023 年末，“新港转债”召募
资金中现款管制余额为 8,500.00 万元，专项账户余额为 2,617.85 万元。
三、刊行主体概况
追踪期内公司称呼、注册成本、控股股东及本体抑制东说念主均未发生变更；抑制 2023 年末，公司控股
股东仍为浙江越盛集团有限公司（以下简称“越盛集团”），持股比例为 74.66%，本体抑制东说念主仍为谢
百军、谢迅父子，其共计通过越盛集团障碍抑制公司 46.93%股份，公司股权结构见附录二。
抑制 2024 年 4 月 8 日，公司已质押股权共计 50,09.15 万股，占总股本的 12.51%，沿路为越盛集团
以其正当领有的公司部分限售股股票手脚质押钞票对“新港转债”进行质押担保，占其持有公司股份的
追踪期内，公司计议范围未发生关键变化，主营业务仍为接管热电联产的形式进行热力居品和电力
居品的出产及供应。2023 年公司合并范围新设加多 1 家子公司，具体详见表 1，浙江越盛储能科技有限
公司负责公司储能电站格式的建设、运营；2024 年 1-3 月，公司合并范围无变化。抑制 2024 年 3 月末，
纳入公司合并范围的子公司情况如附录四所示。
表1 2023 年公司合并报表范围变化情况（单元：万元）
子公司称呼 持股比例 注册成本 主营业务 合并形式
浙江越盛储能科技有限公司 100.00% 7,000.00 储能电站 新设
贵府起首：公司提供
四、运营环境
宏不雅经济和政策环境
极的财政政策和慎重的货币政策
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全年增长标的的结束打下细腻基础。一季度本体 GDP 同比增长 5.3%，增速超预期，口头 GDP 同比增长
期调换；财政进出压力仍大，发力偏慢；工业出产和处业绩沉稳增长，耗尽不时建设，出口景气度回升，
制造业投资进展亮眼，基建投资保持韧性，地产投资仍处谷底。
宏不雅政策要强化逆周期和跨周期调换，络续实施积极的财政政策和慎重的货币政策，加强政策用具
立异和协调配合。货币政策要保持流动性合理充裕，通过降息和降准等形式推动实体经济融资成本稳中
有降；在结构上络续发力，加大对关键政策、要点领域和薄弱才略的撑持力度；退缩资金空转千里淀，畅
通货币政策传导机制，提高资金使用成果；央行在二级市集开展国债买卖，不错手脚一种流动性管制方
式和货币政策用具储备。积极的财政政策要规章加力、提质增效，将增发国债早日变成什物责任量，加
快刊行场所政府专项债券，不时推动结构性减税降费。另外，本年开动链接几年刊行超遥远异常国债，
本年刊行 1 万亿元，用于国度关键政策实施和要点领域安全才能建设，体恤后续刊行形式和时期。基础
设施投资类企业融资监管延续偏紧，分类激动市集化转型，建立同高质料发展相顺应的政府债务管制机
制，不时落地“一揽子化债决策”。房地产领域加大因城施策力度，激勉刚性和改善性住房需求；进一步
推动城市房地产融资协调机制落地见效，一视同仁撑持房地产企业合理融资需求；要点作念好保险性住房、
城中村改进、“平急两用”群众基础设施“三大工程”的建设，完善“市集+保险”的住房供应体系，迟滞建
立房地产行业新发展模式。
面前国内正处在产业转型升级的要道期，要鼎力发展新质出产力，紧紧把执高质料发展这个首要任
务。表里部环境仍是复杂严峻，泰西经济出现分化，欧洲经济和通胀放缓，好意思国通胀粘性仍是较强，降
息推迟，叠加大国博弈和地缘政事冲突等，不笃定性和难预思性加多。国内房地产行业依旧处在调治中，
灵验需求不足和信心偏弱，要进一步激勉计议主体活力，增强发展内生能源。轮廓来看，尽管面前边临
不少贫乏挑战，但好多有益条款和积极成分不断累积，我国发展具有坚实基础、诸多上风和重大潜能，
遥远向好的趋势不会改变，全皆有条款推动经济结束质的灵验晋升和量的合理增长。
行业环境
热电联产行业仍具有较高的政策壁垒和资金壁垒，政策导向为撑持环保、高效的热电联产企业发
展；行业竞争形状全体较散布，布局早的企业在自己供热区域具有一定的当然驾御性
热电联产行业仍具有较强的政策壁垒，热电联产格式的建设需场所政府进行核准。2014 年国度发改
委将热电格式的建设核准权限下放，当今，浙江省对抽凝式燃煤热电格式由浙江省发改委核准，其余类
型热电联产格式由设区市的发改委核准；从国度政策趋势看，国度饱读动热电联产等清洁供暖形式对燃煤
汽锅及散煤的替代，利好区域布局早、环保高效的热电联产企业发展。
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热电联产格式需要在场所政府的建设磋磨内，按照“统一磋磨、以热定电、存身存量、结构优化、
提高能效、环保有限”的原则建设，一定区域内能落地的格式数目和领域受到规章。此外，热电联产属
于群众基础设推行业，为典型重钞票行业，行业全体投资回收期较长，资金壁垒较强。热电联产格式除
前期需要在厂房、开荒等建设插足无数资金，对于部分客户，还需铺设专用供热管网并遥远珍重，钞票
专用性较强，外部进入者需具备相称的资金实力和运营才能。
表2 热电联产行业关联最新政策
时期 文献 颁布部门 主要内容
《2021、2022 年度宇宙碳
排放权走动配额总量设定
年3 生态环境部 效、低排放机组和承担热电联产任务等机组，使碳排放管制水平较
与分配实施决策（发电行
月 好、排放水平低的企业不错通过出售宽裕配额获取收益。
业）》
县级及以上城市建成区原则上不再新建 35 蒸吨/小时及以下燃煤锅
炉，要点区域原则上不再新建除聚拢供暖外的燃煤汽锅；到 2025
《空气质料不时改善行动 年，PM2.5 未达标城市基本淘汰 10 蒸吨/小时及以下燃煤汽锅；重
年 12 国务院
蓄意》 点区域基本淘汰 35 蒸吨/小时及以下燃煤汽锅等；充分施展 30 万千
月
瓦及以上热电联产电厂供热才能，对供热半径 30 公里范围内得燃煤
汽锅和过期燃煤小热电机组进行关停整合。
贵府起首：公开贵府，中证鹏元整理
竞争形状方面，热电联产行业具有一定的区域当然驾御性特质，市集聚拢度仍较散布。多数热力生
产与供应企业使用蒸汽手脚热力传导序论，蒸汽通过管说念输送时会存在一定的损耗，长距离输送的经济
性较差。面前国度政策及行业发展磋磨皆不提倡在归并区域重迭建设多个燃煤汽锅，并通过聚拢建设热
电联产机组迟滞淘汰部分地区历史上变成的散布燃煤汽锅近况，一个有供热需求的工业园区时常也只设
立一个主要热源，主要热源点隔邻已建成的热电联产格式将获取先发上风，具有区域内的竞争排他性。
行业内的部分领域企业正在向能源投资主体更正，企业的跨区域才能迟滞增强，行业并购与域外拓
展将进一步晋升行业竞争态势。嵊州市相近以热电联产为主业的上市公司中，浙江富春江环保热电股份
有限公司（以下简称“富春环保”，股票代码：002479.SZ）上市前仅由母公司在“宇宙白板纸基地”—
—浙江省富阳市开展聚拢供热业务，上市后通过收购子公司常安能源、江苏热电、新港热电、东港热电，
分别进入常安纺织科技园、江苏中关村科技产业园、常州市新北工业园区、浙江省衢州市等区域参与供
热；宁波能源集团股份有限公司（以下简称“宁波热电”，股票代码：600982.SH）上市前仅在宁波市
北仑区开展聚拢供热业务，上市后开展并购或域外拓展诞生了子公司光耀热电（位于余姚市黄家埠镇）
和金华热电（位于金华市婺城区罗埠镇）、科丰热电（位于宁波市国度高新区）、久丰热电和明州热电
（分别位于宁波市镇海区蟹浦化工区、宁波市鄞州区姜山镇）等，转型为多区域的轮廓性能源投资集团。
我国畴昔工业和住户采温煦力需求仍保持踏实增长态势，促进热电联产装机发展
中国城镇化快速发展，异常是在朔方城市地区，推动了以前 20 年中国聚拢供暖耗尽的增长。中国
的城市东说念主口有 40%以上生存在朔方采暖地区，在住户数目向上 20 万东说念主的 295 个城市中，有 132 个位于
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比较清凉的朔方采暖地区。快速发展的城镇化推动了较清凉的朔方采暖地区的室内采暖能源需求，抑制
图 1 宇宙城市聚拢供热面积逐年增长，近 20 年增长率均在 5%以上（单元：亿闲居米）
宇宙城市聚拢供热面积 增长率
贵府起首：住房和城乡建设部，中证鹏元整理
供热居品中蒸汽主要供工业出产，滚水主要供民用采暖，以前 12 年我国城市聚拢供热总量不时增
长，同期热电厂供应的蒸汽和滚水热量占比也在不时晋升。据住房和城乡建设部统计，我国城市聚拢供
热中，2022 年宇宙城市滚水供热总量为 36.12 亿 GJ，其中热电厂供应占比为 57.39% ，占比较 2012 年提
升 20.67 个百分点；宇宙城市蒸汽供热总量为 6.71 亿 GJ，其中热电厂供应占比为 92.62% ，占比较 2012
年晋升 17.40 个百分点，近 12 年占比均在 75.00%以上。
图 2 近 12 年我国城市聚拢供热总量不时增长，其中由热电厂供应的蒸汽和滚水占比不断晋升（单
位：亿 GJ）
宇宙城市蒸汽供应量 宇宙城市滚水供应量 宇宙城市供热总量
热电厂供应蒸汽占比 热电厂供应滚水占比
贵府起首：国度统计局，住房和城乡建设部，中证鹏元整理
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从中遥瞭望，我国畴昔工业和住户采温煦力需求仍将保持踏实增长态势，灵验促进热电联产装机发
展。2022 年我国热电联产装机容量约为 5.56 亿千瓦，左证前瞻产业筹商院测算及预测，2026 年我国热
电联产装机容量领域将打破 8.8 亿千瓦，畴昔几年保持 10%的年均复合增长率增长。
燃气热电联产具有能效利用上风和环保上风，但燃煤机组现阶段在我国仍占据主体地位；2023 年
以来能源煤价钱呈“V”字颤动下行走势，价钱全体保持中低位运行，热电联产企业成本压力有所开释
热电联产主要燃料为煤炭和自然气，与燃煤热电联产比较，燃气热电联产具有能效利用和环保上风。
在放弃同等热值燃料的情况下，燃气机组亏本只好燃煤机组的一半不到，高品性的能源“ 电”的产出
率是燃煤机组的 157%，供热量是燃煤机组的 83%；从氮氧化物、硫化物、烟尘和二氧化碳排放来看，
在稳当国度规范时，燃气机组轻侮物和二氧化碳排放量均显赫优于燃煤机组（以上数据均以 9HA.01 燃
机与 66 万超临界煤电对比规画）。
图 4 燃气机组轻侮物和二氧化碳排放量优于燃煤
图 3 燃气热电联产较燃煤热电联产能量弯曲成果
机组（单元：g/kWh、kg/kWh、g/kWh、
更高
g/kWh）
燃气热电联产 燃煤热电联产 氮氧化物
二氧化碳 硫化物 烟尘
供热 供电 亏本 燃气热电联产 燃煤热电联产
贵府起首：《自然气联结轮回电厂热电联产优胜性》，中 贵府起首：《自然气联结轮回电厂热电联产优胜性》，中
证鹏元整理 证鹏元整理
双碳配景下，我国电力能源结构中煤电占比不时下降，2022 年宇宙煤电装机及发电量领域占比进一
步降至 43.80%、58.40%，但全体占比仍较高。琢磨到我国煤多气少的资源天禀，以及煤炭相对于自然
气的价钱上风，畴昔相称长一段时期内，热电联产将络续以燃煤机组为主。
图 5 我国电力能源结构仍以煤电为主
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发电装机中燃煤容量占比 燃煤发电量占比
贵府起首：中国电力企业联结会，中证鹏元整理
作陪新增产能迟滞开释，2023 年上半年国内市集供应处于较高水平，叠加同期煤炭入口量创历史新
高，入口煤炭冲击下，2023 年上半年能源煤价钱核心短时期内大幅下移；2023 年下半年，受事故影响
安全检讨不断加强，煤炭供应有所放荡，叠加秋季非电行业聚拢复产以及中小电厂夏末补库开释需求，
能源煤市集价钱迟滞企稳并在 2023 年 9 月份迎来反弹；全体来看，2023 年以来能源煤价钱呈“V”字震
荡下行走势，口岸平仓价全体在 900 元/吨傍边中低位运行。
图 6 2023 年以来能源煤价钱呈“V”字颤动下行走势（单元：元/吨）
秦皇岛港:平仓价:能源末煤(Q5500,山西产)
贵府起首：Wind，中证鹏元整理
五、计议与竞争
手脚嵊州市唯独的公用供热企业，公司主要从事热力、电力居品的出产供应，追踪期内，公司与
下旅客户群保持踏实联接，业务不时性仍较好，追踪期内公司营业收入领域保持踏实，受益于原材料
煤炭价下降，公司盈利才能有所晋升
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公司手脚浙江省嵊州市唯独的公用供热企业，接管热电联产的形式进行热力居品和电力居品的出产
及供应，并利用热力再出产压缩空气居品。追踪期内，公司收入仍主要起首于热力、电力的销售，收入
占比共计均在 90%以上，其中热力业务主要面向嵊州市工业园区内的 150 多家工业用户供应蒸汽，电力
径直销售给国度电网公司。2023 年公司蒸汽居品售价随煤炭等原材料价钱下降而镌汰，在供热量小幅增
长的情况下，当期热力居品收入仍有所下滑，电力居品销量及价钱全体保持踏实，2022 年 9 月底空压机
电拖部分投产运营后，2023 年公司压缩空气收入领域增长较快，轮廓影响下，2023 年公司营业收入小
幅下滑 0.96%。
毛利率方面，公司盈利仍由热力和电力居品共同孝顺，得益于煤炭等原材料价钱下降，2023 年公司
左证煤热联动同程序低蒸汽售价后，当期热力居品毛利率仍有所回升；同期由于电力上网电价较踏实，
当期公司电力居品毛利率回升至 34.56%，2023 年公司销售毛利率晋升至 23.78%。
公司销售毛利率进一步晋升至 25.56%。
表3 公司营业收入组成及毛利率情况（单元：万元、%）
格式
金额 占比 毛利率 金额 占比 毛利率
热力 70,287.54 73.54 21.35 75,821.16 78.57 18.40
电力 17,024.32 17.81 34.56 17,607.15 18.25 24.81
压缩空气 4,468.29 4.68 34.97 1,391.97 1.44 25.12
煤炭买卖 3,432.36 3.59 4.90 - - -
固体燃料棒 147.21 0.15 -54.26 - - -
主营业务收入小计 95,359.73 99.78 23.64 94,820.28 98.26 19.69
其他业务收入小计 213.28 0.22 87.18 1,679.23 1.74 22.56
共计 95,573.01 100.00 23.78 96,499.51 100.00 19.74
注：2023 年底公司空压机汽拖部分插足出产运营，利用自产蒸汽出产压缩空气居品，电拖部分出产开荒转为备用。
贵府起首：公司提供，中证鹏元整理
追踪期内，公司手脚热电联产企业，主要做事嵊州市工业园区内企业，与下旅客户群保持踏实合
作，业务不时性仍较好
公司手脚热电联产企业，业务在区域内仍具有一定当然驾御特质。左证当地政府分袂的聚拢供热区
域及笃定的热源点供热范围，公司建设并运营供热管网，面向嵊州市工业园区内的 150 多家工业用户供
应蒸汽，同期将联产电力居品销售给国网浙江省电力有限公司嵊州市供电公司，压缩空气当今仅供给空
分气体用户，后期迟滞开动向园区的医药、化工等企业供气，公司一般与用气单元订立《供用压缩空气
左券书》，公司业务全体不时性仍较好。居品订价方面，追踪期内公司热力与电力居品订价模式未发生
变更，压缩空气居品售价以销售合同商定为基础执行，并左证电力价钱变动情况适当调治。追踪期内，
公司热力与压缩空气居品的销售模式为直销，主要通过银行转账形式付款，部分用户以银行承兑汇票形
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式支付蒸汽款，账期一般在 12-30 天，个别大客户账期左证左券蔓延到 1-2 个月；电力居品主要销售给
国网浙江省电力有限公司嵊州市供电公司，两边订立遥远购售电合同，每月底结算，账期一般为 1-2 个
月。
作陪公司向陌桑当代茧业等新客户供汽，叠加下旅客户全体用汽需求回暖，2023 年公司销售蒸汽
结束电力销售 37,834.69 万 kwh，同比镌汰 3.47%，上网电量下滑主要系空压机电拖部分投产后，部分电
量更正为出产压缩空气所致1。2023 年原材料煤碳价钱核心下行，因煤热联动，公司蒸汽居品平均售价
同比镌汰 14.83%；2023 年公司电力平均结算单价保持相对踏实。
表4 2022-2023 年公司主要居品销售情况
居品称呼 格式 2023 年 2022 年
销售量（万吨） 293.19 269.38
蒸汽 销售收入（万元） 70,287.54 75,821.16
平均售价（元/吨） 239.73 281.46
销售量（万 KWh） 37,834.69 39,193.37
销售收入（万元） 17,024.32 17,607.15
电力
其中：环保电价补贴（万元） 114.22 175.85
平均结算单价（元/KWh） 0.44997 0.44924
销售量（万 Nm?） 47,354.60 13,674.45
压缩空气 销售收入（万元） 4,468.29 1,391.97
平均售价（元/Nm?） 10.60 9.82
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表5 2022-2023 年公司低压、中压蒸汽居品销售情况
居品称呼 格式 2023 年 2022 年
销售量（万吨） 254.28 230.26
低压蒸汽
销售收入（万元） 59,739.81 63,527.32
(0.785MPa)
平均售价（元/吨） 234.94 275.90
销售量（万吨） 38.91 39.12
中压蒸汽
销售收入（万元） 10,547.74 12,293.83
(3.2MPa)
平均售价（元/吨） 271.08 314.25
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公司客户群体仍主要为国网浙江省电力有限公司嵊州市供电公司及嵊州地区的印染、造纸、医药公
司，热电联产行业具有较高的区域壁垒，对于电力客户，公司不参与电力销售的市集竞争，所发电量全
额优先上网并按政府订价结算；同期手脚嵊州市唯独一家公用聚拢供热企业，公司左证客户用热需求，
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铺设运营供热管说念向客户供应蒸汽；压缩空气方面，公司当今主要与浙江吴越能源有限公司订立遥远供
应合同，向其供应压缩空气居品。追踪期内，公司与客户群体保持踏实联接关系。从客户聚拢度来看，
持较高水平。
受益于煤炭价钱核心下行，2023 年公司销售毛利率有所晋升，琢磨到煤炭采购在公司成本结构中
占比较大，畴昔仍需体恤其价钱波动；2023 年公司供应商结构变化较大，面前原材料采购聚拢度仍较
高
公司出产所需的原材料包括煤炭、自然气、石灰石等，其中煤炭仍为最主要的原材料，自然气为两
台岑岭备用汽锅燃料。公司煤炭采购价钱变动趋势与能源煤价钱指数（CCI）和国内主要口岸平均价钱
趋势基本保持一致，2023 年能源煤价钱走势全体呈现颤动下行趋势，公司煤炭采购单价较上年镌汰
务成本中占比仍较大，畴昔仍需体恤原材料价钱波动对公司盈利影响。
表6 公司主要原材料采购情况
主要原材料 格式 2023 年 2022 年
采购额（万元） 59,471.32 65,380.38
煤炭 采购数目（万吨） 59.68 53.01
采购单价（元/吨） 996.50 1,233.37
采购额（万元） 394.59 499.67
自然气 采购数目（万立方米） 101.27 100.27
采购单价（元/立方米） 3.90 4.98
采购额（万元） 427.81 361.61
石灰石 采购数目（万吨） 2.85 2.41
采购单价（元/吨） 149.90 149.90
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追踪期内，公司原材料采购模式、供应商结算形式上未发生较大变动。2023 年公司供应商结构发生
较大变化，公司镌汰对浙江物产环保能源股份有限公司采购比重，新增广州发展能源物流集团有限公司、
国度能源投资集团有限株连公司煤炭计议分公司等供应商，前五名供应商采购共计额占当期采购总和的
比例镌汰至 61.54%，但采购聚拢度仍处于较高水平。
表7 频年公司前五大供应商情况（单元：万元）
年度 供应商称呼 居品 采购额（不含税） 占比(%)
浙江物产环保能源股份有限公司 煤 20,536.02 26.97
国度能源投资集团有限株连公司煤炭计议分公司 煤 10,225.20 13.43
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浙江浙投能源供应链有限公司 煤 2,615.55 3.43
浙江浙能富兴燃料有限公司 煤 2,179.91 2.86
共计 46,866.32 61.54
浙江物产环保能源股份有限公司 煤 44,213.12 51.75
天津朔方能源有限公司 煤 13,924.48 16.30
擎宇电力燃料（海南）有限公司 煤 3,890.71 4.55
太原汽锅集团有限公司 开荒 2,319.18 2.71
上海中煤华东有限公司 煤 2,086.41 2.44
共计 66,433.90 77.75
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公司仍具有能耗和环保上风，追踪期内公司产能水平进一步晋升，在建、拟建格式投产后，公司
业务领域与收入领域有望进一步扩大，但较大领域成本开销也给公司带来一定的资金压力，且储能项
目能否结束预期收益仍存在不笃定性
频年通过对原有机组的技艺升级以及高参数机组的陆续投产，当今公司主力汽轮机组全体参数较高，
高参数机组具有能耗低、发电成果高等上风；且汽轮机均接管背压机组运行，与抽凝及冷凝机组高达 50%
以上的冷端热亏本比较，2023 年公司全厂轮廓热成果仍保持在 85%傍边，轮廓热成果、单元供热标煤
耗、单元供电标煤耗等磋磨不时优于浙江省场所规范的先进值。同期，公司汽锅均为轮回流化床汽锅，
一般炉内脱硫脱硝成果较高，具备环保处理成本低和高可靠性的上风。
（发电行业）》，2023 年 7 月，经浙江省生态环境厅审核，审定公司 2021 年、2022 年碳排放配额节余
量共计 38.24 万吨，2023 年公司出售碳排放配额结束收益 2,912.58 万元，为公司提供一定盈利补充。
表8 2023 年公司能耗及热成果情况
浙江省场所规范《热电联产能效、能耗
格式 单元 名额及规画方法》（DB33/642-2019） 2023 年公司轮廓
热成果、标煤耗
轮廓热成果 % ≥80 ≥75 ≥65 85.17
单元供热标煤耗 Kg 标煤/GJ ≤39.6 ≤40.5 ≤41.1 37.96
单元供电标煤耗 G 标煤/kWh ≤190 ≤250 ≤295 159.09
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可转债募投格式“80000Nm3/h 空压机格式”于 2023 年 12 月完工投产后，公司新增 1 台压缩空气总
产量 93000Nm3/h 汽轮机拖动空气压缩机组和 1 台 110t/h 的高温超高压燃煤轮回流化床汽锅，2023 年公
司压缩空气居品销售收入大幅增长，且汽拖部分投产替代后，原电拖部分用电量可用于上网出售，公司
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畴昔上网电量有望加多2；2023 年末汽锅总容量晋升至 830.0t/h，设想理思热负荷晋升至 498.8t/h，发电
装机容量仍为 99.5MW。
表9 频年公司主要居品产能及产量情况
格式 2023 年 2022 年
汽锅总容量（t/h） 830.0 720.0
对外最大供热才能（t/h） 612.8 578.0
设想热负荷（t/h） 498.8 448.8
发电装机容量（MW） 99.5 99.5
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抑制 2023 年末，公司在建“高效化、清洁化、智能化改进格式”蓄意分两期实施，第一期硬件、
软件已就位，已结束部分机组智能化晋升；在建供热管说念格式分主管线、辅线及原艇湖段改进三部分实
施，其中辅线及原艇湖段改进部分已完工，并结束对陌桑当代茧业供汽；此外，公司拟投资建设储能电
站格式，磋磨容量为 100MW/220MWh（调换并网点处），公司通过全资子公司浙江越盛储能科技有限
公司开展储能电站格式的建设与管制，若储能电站格式成功投产运营，公司将新增储能业务，实行从传
统能源向新能源领域转型升级，但上述格式为新业务领域，格式能否结束预期收益仍存在不笃定性。截
至 2023 年末，公司在建、拟建格式臆想总投资共计 5.20 亿元，尚需投资向上 4.91 亿元，公司畴昔仍面
临一定成本开销压力。
表10 抑制 2023 年末公司主要在建、拟建格式情况（单元：亿元）
序号 格式称呼 格式类型 总投资 已投资
高效化、清洁化、
智能化改进格式
共计 - - 5.20 0.29
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六、财务分析
财务分析基础证据
营，并将电拖手脚备用，原电拖开荒耗用发电量可并网出售。
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以下分析基于公司提供的经中汇管帐师事务所（特殊豪放合股）审计并出具规范无保寄望见的
合并范围新增子公司 1 家，具体详见表 1。
成本实力与钞票质料
公司全体钞票领域仍较小，钞票全体质料尚可，但需体恤固定钞票折旧对公司利润挤压
公司扫数者职权主要由未分配利润、成本公积、实收获本组成，受益于盈利齐集，2023 年公司扫数
者职权领域有所晋升，但全体成本实力仍较弱；同期，“新港转债”发利用得 2023 年末公司欠债领域
大幅增长，2023 年末公司产权比率增至 38.97%，而作陪欠债领域镌汰，2024 年 3 月末公司产权比率有
所回落，总体来看，公司扫数者职权对欠债的秘籍经过较好。
图 7 公司成本结构 图 8 2024 年 3 月末公司扫数者职权组成
总欠债 扫数者职权 产权比率（右）
其他
未分配利
成本公积
贵府起首：公司 2022-2023 年审计证明及未经审计的 2024 贵府起首：公司未经审计的 2024 年 1-3 月财务报表，
年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理 中证鹏元整理
抑制 2023 年末，公司固定钞票主要包括机器开荒 4.84 亿元、房屋及建筑物 1.34 亿元、管网 1.64 亿
元，其中账面价值共计 0.44 亿元固定钞票尚未办理产权文凭；固定钞票在公司总钞票中占比较高，跟着
空压机格式沿路建设完工转固，2023 年末公司固定钞票领域进一步增长；2023 年固定钞票新增计提折
旧 0.68 亿元，计提领域全体较上年持平。公司在建工程主要为在建的供热管说念格式及高效化、清洁化改
造格式、减碳格式等，其他非流动钞票主要系公司预支的工程开荒款。
公司货币资金主要为银行进款，受益于“新港转债”召募资金到账，2023 年末，公司货币资金领域
较上年末大幅增长 129.92%，其中一丝未到期应收利息使用受限。抑制 2023 年末，公司应收账款的账龄
基本为 1 年以内，欠款方余额前五名共计占比为 47.26%，除国网浙江省电力有限公司嵊州市供电公司
外，欠款方仍主要为当地园区的造纸、纺织服装、印染类民营企业，靠近一定账款回收风险，2023 年因
仙岩线造纸厂等客户回款不足时，期末公司应收账款领域同比增长 52.61%；应收单子沿路为银行承兑
汇票。公司主要居品热力、电力为瞬时型居品，存货主要为原材料与在途物质，其中煤炭占较大比例。
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跟着本期债券的刊行，追踪期内公司钞票领域不时扩大，但全体领域仍较小，钞票以固定钞票、货
币资金等为主。公司固定钞票领域较大，跟着公司格式建设插足加多，需体恤后续折旧对公司利润的挤
压，且公司频年新建的亚临界发电机组与热网管说念报告周期较长，仍需体恤格式后续运营情况。
表11 公司主要钞票组成情况（单元：亿元）
格式
金额 占比 金额 占比 金额 占比
货币资金 4.60 26.62% 4.52 25.81% 1.97 14.55%
应收单子 1.07 6.19% 0.59 3.36% 0.68 5.07%
应收账款 1.63 9.42% 2.00 11.41% 1.31 9.69%
存货 0.67 3.85% 0.74 4.20% 1.07 7.92%
其他流动钞票 0.03 0.19% 0.10 0.57% 0.05 0.37%
流动钞票共计 8.10 46.86% 8.64 49.32% 5.19 38.44%
固定钞票 7.69 44.45% 7.90 45.09% 6.64 49.16%
在建工程 0.22 1.29% 0.23 1.29% 0.56 4.16%
其他非流动钞票 0.54 3.15% 0.01 0.08% 0.37 2.76%
非流动钞票共计 9.19 53.14% 8.87 50.68% 8.31 61.56%
钞票统统 17.29 100.00% 17.51 100.00% 13.50 100.00%
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盈利才能
公司业务不时性仍较好，2023 年营业收入领域保持沉稳，原材料价钱下滑使得追踪期内公司盈利
才能有所晋升，畴昔仍需体恤原材料价钱变动对公司盈利影响
公司为热电联产企业，具有一定的区域当然驾御特质，与下旅客户建立遥远、踏实联接关系，业务
不时性仍较好，2023 年公司供热领域不时晋升，但由于热力居品售价随原材料价钱变动而下滑，当期公
司热力居品收入领域仍有所下滑，受压缩空气居品收入加多影响，2023 年公司营业收入领域全体保持平
稳。由于上游原材料煤炭占营业成本比重仍较高，其价钱变动对公司盈利才能影响较大，2023 年上游动
力煤价钱呈“V”字颤动下行走势，公管库存周期相对较短，在原材料市集价钱核心下移的配景下，公
司成本端压力有所开释，2023 年公司 EBITDA 利润率与总钞票报告率有所晋升。
大，同期公司供热量、供压缩空气量加多，电价保持不变，公司结束包摄于上市公司股东的净利润 0.25
亿元，同比增长 148.94%。琢磨到公司煤炭采购在公司成本结构中占比较大，畴昔仍需不时体恤其价钱
波动对公司盈利影响。
图 9 公司盈利才能磋磨情况（单元：%）
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EBITDA利润率 总钞票报告率
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现款流与偿债才能
本期债券刊行后，公司杠杆水平有所晋升，债务领域增长显著，但 2023 年公司短期流动性情状亦
有显著改善，偿债磋磨仍较好
“新港转债”胜利发利用得 2023 年末公司总债务领域增至 3.41 亿元，其中短期债务领域较小，全
部为短期信用借款，公司应答债券为“新港转债”欠债部分。计议性欠债方面，公司应答账款主要为生
产设施建设和开荒更新改进等工程开荒款，以及部分原材料和缓助材料的采购款。
表 12 公司主要欠债组成情况（单元：亿元）
格式
金额 占比 金额 占比 金额 占比
短期借款 0.20 4.51% 0.18 3.67% 1.08 46.85%
应答账款 0.36 8.17% 0.56 11.36% 0.45 19.58%
流动欠债共计 0.86 19.40% 1.41 28.69% 1.95 84.93%
应答债券 3.27 73.69% 3.23 65.70% 0.00 0.00%
非流动欠债共计 3.58 80.60% 3.50 71.31% 0.35 15.07%
欠债共计 4.44 100.00% 4.91 100.00% 2.30 100.00%
总债务共计 3.47 78.20% 3.41 69.37% 1.18 51.21%
其中：短期债务 0.20 4.51% 0.18 3.67% 1.08 46.85%
遥远债务 3.27 73.69% 3.23 65.70% 0.10 4.35%
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成本磋磨均有所增长，杠杆水平有所晋升，但仍处于较低水平。2023 年末公司净债务仍为负，净债务
/EBITDA 与 FFO/净债务均为负值，且 EBITDA 对利息保险经过较好。
表13 公司现款流及杠杆情状磋磨
磋磨称呼 2024 年 3 月 2023 年 2022 年
计议行为净现款流（亿元） 0.25 2.31 1.65
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FFO（亿元） -0.08 2.07 1.63
钞票欠债率 25.68% 28.04% 17.03%
净债务/EBITDA -- -0.86 -0.57
EBITDA 利息保险倍数 -- 14.65 53.90
总债务/总成本 21.27% 21.28% 9.51%
FFO/净债务 -- -100.37% -132.87%
计议行为现款流/净债务 -11.73% -111.69% -134.98%
目田行为现款流/净债务 24.66% -55.19% -26.19%
注：公司 2022-2023 年净债务为负，使适当期净债务/EBITDA、FFO/净债务、计议行为现款流/净债务磋磨均为负。
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流动性磋磨方面，受益于“新港转债”召募资金净额 3.60 亿元到账，以及计议行为产生的现款流
（OCF）、FFO 增长，2023 年末公司短期流动性有所改善。公司短期债务领域较小，2023 年末公司现
金类钞票可全皆秘籍其短期债务，短期流动性需求主要来自格式开支。截止 2024 年 3 月末，公司尚未
使用银行授信额度为 1.24 亿元，具有一定备用流动性；作陪计议领域扩大以及盈利改善，2023 年公司
计议行为产生的现款流（OCF）不时增长，可秘籍当期成人道开销，同期公司目田现款流（FCF）仍为
正；但琢磨到公司在建、拟建格式尚需一定投资领域，除召募资金秘籍部分外，尚存在一定资金缺口。
图 10 公司流动性比率情况
速动比率 现款短期债务比
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七、其他事项分析
（一）ESG 风险成分
中证鹏元合计，公司 ESG 进展对其计议和信用水平仍未产生较大负面影响
环境方面，公司偏执子公司的轻侮物防治设施均按环评要求建设与运行，轻侮物均按照要求排放，
追踪期内，公司偏执子公司均未发生环境轻侮事故，无环境纠纷，未收到任何格式的环境保护行政处罚。
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社会方面，左证公司提供的《诚信、安稳性、财务轨制运行、组织机构确立证据》，以前一年公司
不存在因违规计议、违犯政策法例而受到政府部门处罚的情形，不存在因发生居品性量或安全问题而受
到政府部门处罚的情形，不存在拖欠职工工资、社保或发生职工安全事故的情形。
公司责罚与管制方面，追踪期内公司高管不存在因作歹违规而受到行政、刑事处罚或其他处罚的情
形。公司以前一年未因信息裸露分歧规受处罚，无涉嫌作歹违法事项。左证公司公告，2024 年 2 月公司
董事会、监事会完成换届选举及礼聘高档管制东说念主员事项，针对该事项中证鹏元已出具《中证鹏元对于关
注浙江新中港热电股份有限公司董事会、监事会完成换届选举及礼聘高档管制东说念主员事项的公告》（中证
鹏元公告【2024】106 号）。抑制 2023 年末，公司组织结构见附录三。
（二）过往债务践约情况
左证公司提供的企业信用证明，从 2021 年 1 月 1 日至证明查询日（2024 年 4 月 18 日），公司本部、
子公司浙江浙再新中港再生能源科技有限公司、浙江越盛储能科技有限公司不存在未结清不良类信贷记
录，已结清信贷信息无不良类账户。公司公开刊行的各类债券均按时偿付利息，无到期未偿付或逾期偿
付情况。
左证中国执行信息公开网，从 2021 年 1 月 1 日至查询日（2024 年 6 月 3 日），中证鹏元未发现公
司曾被列入宇宙失信被执行东说念主名单。
八、本期债券偿还保险分析
越盛集团以其正当领有的公司部分限售股股票手脚质押钞票对本期债券提供担保
本期债券刊行接管股份质押的担保形式，公司控股股东越盛集团将其正当领有的公司股票共计
包括但不限于主债权(可更正公司债券的100%本金及利息)、债务东说念主爽约而应支付的爽约金、毁伤补偿金、
债权东说念主为结束债权而产生的一切合理用度（包括但不限于诉讼费(或仲裁费)、讼师费、评估费、拍卖费
等）。担保期限为《对于浙江新中港热电股份有限公司公开刊行可更正公司债券之股份质押合同》（以
下简称“股份质押合同”）奏效之日起至债务东说念主践约期限届满之日起两年内或主债权销毁之日(以先到
者为准)。
股份质押合同订立后及主债权灵验存续时期，如新中港进行职权分拨(包括但不限于送股、成本公
积金转增股本等)导致越盛集团所持新中港的股份加多的，越盛集团应当同比例加多质押股票数目；如
新中港实施现款分成的，上述质押股票所分配的现款红利不手脚股份质押合同项下的质押财产，越盛集
团有权领取并目田专揽。
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股份质押合同订立后及主债权灵验存续时期，如在链接30个走动日内，质押股票的市集价值(以每
一走动日收盘价规画)不时低于本期可转债尚未偿还本息总和的110%，质权东说念主之代理东说念主（祥瑞证券股份
有限公司）有权要求越盛集团在30个责任日内追加担保物，以使质押财产的价值与本期可转债未偿还本
金的比率高于130%；追加的钞票限于新中港东说念主民币豪放股，追加股份的价值为链接30个走动日内新中
港收盘价的均价。在出现上述须追加担保物情形时，越盛集团应追加提供相应数额的新中港东说念主民币豪放
股手脚质押财产，以使质押财产的价值稳当上述司法。在追加担保时，由越盛集团以其持有的可质押股
份进行追加担保。
股份质押合同订立后及主债权灵验存续时期，如在链接30个走动日内，质押股票的市集价值(以每
一走动日收盘价规画)不时向上本次可转债尚未偿还本息总和的200%，越盛集团有权肯求对部分质押股
票通过捣毁质押形式开释，但开释后的质押股票的市集价值(以办融合除质押手续前一走动日收盘价计
算)不得低于本期可转债尚未偿还本息总和的130%。
表14 质押钞票情况（单元：万元）
质押钞票称呼 市集价值 评估基准日
越盛集团正当领有的 50,091,484 股公司限售股股票 39,772.64 2024 年 6 月 4 日
贵府起首：公司公告，Wind，中证鹏元整理
九、论断
公司手脚浙江省嵊州市唯独的公用供热企业，接管热电联产的形式进行热力居品和电力居品的出产
及供应，在区域内具有一定的当然驾御特质，追踪期内公司与下旅客户联接踏实，业务不时性仍较好，
居品销量全体保持踏实，跟着在建、拟建格式投产，公司业务领域与收入领域有望进一步扩大；公司技
术上均接管高参数的背压型机组，追踪期内全厂轮廓热成果仍保持较高水平，具有一定能耗和环保上风，
度较高，原材料成本占公司主营业务成本的比重仍在 80%傍边，其价钱波动对公司居品成本的影响仍较
大，需体恤煤炭价钱波动对公司盈利才能影响。
综上，中证鹏元保管公司主体信用品级为 AA-，保管评级瞻望为踏实，保管“ 新港转债”的信用等
级为 AA-。
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附录一 公司主要财务数据和财务磋磨（合并口径）
财务数据（单元：亿元） 2024 年 3 月 2023 年 2022 年 2021 年
货币资金 4.60 4.52 1.97 2.39
应收单子 1.07 0.59 0.68 0.65
应收账款 1.63 2.00 1.31 1.20
存货 0.67 0.74 1.07 0.41
其他流动钞票 0.03 0.10 0.05 0.27
流动钞票共计 8.10 8.64 5.19 5.81
固定钞票 7.69 7.90 6.64 6.23
在建工程 0.22 0.23 0.56 0.63
其他非流动钞票 0.54 0.01 0.37 0.30
非流动钞票共计 9.19 8.87 8.31 7.84
钞票统统 17.29 17.51 13.50 13.65
短期借款 0.20 0.18 1.08 1.03
应答账款 0.36 0.56 0.45 0.72
其他应答款 0.10 0.10 0.07 0.05
一年内到期的非流动欠债 0.00 0.00 0.00 0.12
流动欠债共计 0.86 1.41 1.95 2.23
遥远借款 0.00 0.00 0.10 0.00
应答债券 3.27 3.23 0.00 0.00
遥远应答款 0.00 0.00 0.00 0.00
递延收益-非流动欠债 0.30 0.26 0.23 0.00
非流动欠债共计 3.58 3.50 0.35 0.02
欠债共计 4.44 4.91 2.30 2.25
总债务 3.47 3.41 1.18 1.15
扫数者职权 12.85 12.60 11.20 11.40
营业收入 2.19 9.56 9.65 7.71
营业利润 0.32 1.65 1.44 1.26
净利润 0.25 1.47 1.16 1.14
计议行为产生的现款流量净额 0.25 2.31 1.65 1.15
投资行为产生的现款流量净额 -0.18 -1.76 -0.82 -3.11
筹资行为产生的现款流量净额 0.01 2.00 -1.26 2.46
财务磋磨 2024 年 3 月 2023 年 2022 年 2021 年
EBITDA（亿元） 0.31 2.41 2.15 1.79
FFO（亿元） -0.08 2.07 1.63 1.31
净债务 -2.15 -2.06 -1.22 -2.20
销售毛利率 25.56% 23.78% 19.74% 21.88%
EBITDA 利润率 -- 25.25% 22.26% 23.18%
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总钞票报告率 -- 13.01% 10.81% 13.54%
钞票欠债率 25.68% 28.04% 17.03% 16.48%
净债务/EBITDA -- -0.86 -0.57 -1.23
EBITDA 利息保险倍数 -- 14.65 53.90 23.67
总债务/总成本 21.27% 21.28% 9.51% 9.19%
FFO/净债务 -- -100.37% -132.87% -59.82%
计议行为现款流/净债务 -11.73% -111.76% -134.98% -52.32%
目田行为现款流/净债务 24.66% -55.19% -26.19% 66.61%
速动比率 8.63 5.61 2.11 2.42
现款短期债务比 28.33 31.63 2.45 3.07
贵府起首：公司 2021-2023 年审计证明及未经审计的 2024 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
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附录二 公司股权结构图（抑制 2023 年末）
贵府起首：公司提供，公司 2023 年年报，中证鹏元整理
附录三 公司组织结构图（抑制 2024 年 3 月末）
贵府起首：公司提供
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附录四 2024 年 3 月末纳入公司合并报表范围的子公司情况（单元：万元）
子公司称呼 注册成本 持股比例 主营业务
浙江越盛能源科技有限公司 6,000.00 100.00% 煤炭买卖
浙江浙再新中港再生能源科技有限公司 1,000.00 51.00% RDF 燃料棒的出产与销售
浙江越盛储能科技有限公司 7,000.00 100.00% 储能电站
贵府起首：公司提供，中证鹏元整理
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附录五 主要财务磋磨规画公式
磋磨称呼 规画公式
短期债务 短期借款+应答单子+1 年内到期的非流动欠债+其他短期债务调治项
遥远债务 遥远借款+应答债券+租借欠债+其他遥远债务调治项
总债务 短期债务+遥远债务
未受限货币资金+走动性金融钞票+应收单子+应收款项融资中的应收单子+其他现款类
现款类钞票
钞票调治项
净债务 总债务-盈余现款
总成本 总债务+扫数者职权
营业总收入-营业成本-税金及附加-销售用度-管制用度-研发用度+固定钞票折旧、油气
EBITDA 钞票折耗、出产性生物质产折旧+使用权钞票折旧+无形钞票摊销+遥远待摊用度摊销+
其他时常性收入
EBITDA 利息保险倍数 EBITDA /（计入财务用度的利息开销+成本化利息开销）
FFO EBITDA-净利息开销-支付的各项税费
目田现款流（FCF） 计议行为产生的现款流（OCF）-成本开销
毛利率 （营业收入-营业成本） /营业收入×100%
EBITDA 利润率 EBITDA /营业收入×100%
总钞票报告率 （利润总和+计入财务用度的利息开销）/[（本年钞票总和+上年钞票总和）/2]×100%
产权比率 总欠债/扫数者职权共计*100%
钞票欠债率 总欠债/总钞票*100%
速动比率 （流动钞票-存货）/流动欠债
现款短期债务比 现款类钞票/短期债务
注：（1）因债务而受到规章的货币资金不手脚受限货币资金；（2）如受评主体存在无数商誉，在规画总成本、总钞票回
报率时，咱们会将超总钞票 10%部分的商誉扣除。
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附录六 信用品级象征及界说
一、中遥远债务信用品级象征及界说
象征 界说
AAA 债务安全性极高，爽约风险极低。
AA 债务安全性很高，爽约风险很低。
A 债务安全性较高，爽约风险较低。
BBB 债务安全性一般，爽约风险一般。
BB 债务安全性较低，爽约风险较高。
B 债务安全性低，爽约风险高。
CCC 债务安全性很低，爽约风险很高。
CC 债务安全性极低，爽约风险极高。
C 债务无法得到偿还。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“－”象征进行微调，暗示略高或略低于本品级。
二、债务东说念主主体信用品级象征及界说
象征 界说
AAA 偿还债务的才能极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约风险极低。
AA 偿还债务的才能很强，受不利经济环境的影响不大，爽约风险很低。
A 偿还债务才能较强，较易受不利经济环境的影响，爽约风险较低。
BBB 偿还债务才能一般，受不利经济环境影响较大，爽约风险一般。
BB 偿还债务才能较弱，受不利经济环境影响很大，爽约风险较高。
B 偿还债务的才能较地面依赖于细腻的经济环境，爽约风险很高。
CCC 偿还债务的才能尽头依赖于细腻的经济环境，爽约风险极高。
CC 在停业或重组时可获取保护较小，基本不可保证偿还债务。
C 不可偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“－”象征进行微调，暗示略高或略低于本品级。
三、债务东说念主个体信用情状象征及界说
象征 界说
aaa 在不琢磨外部特殊撑持的情况下，偿还债务的才能极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约风险极低。
aa 在不琢磨外部特殊撑持的情况下，偿还债务的才能很强，受不利经济环境的影响不大，爽约风险很低。
a 在不琢磨外部特殊撑持的情况下，偿还债务才能较强，较易受不利经济环境的影响，爽约风险较低。
bbb 在不琢磨外部特殊撑持的情况下，偿还债务才能一般，受不利经济环境影响较大，爽约风险一般。
bb 在不琢磨外部特殊撑持的情况下，偿还债务才能较弱，受不利经济环境影响很大，爽约风险较高。
b 在不琢磨外部特殊撑持的情况下，偿还债务的才能较地面依赖于细腻的经济环境，爽约风险很高。
ccc 在不琢磨外部特殊撑持的情况下，偿还债务的才能尽头依赖于细腻的经济环境，爽约风险极高。
cc 在不琢磨外部特殊撑持的情况下，在停业或重组时可获取保护较小，基本不可保证偿还债务。
c 在不琢磨外部特殊撑持的情况下，不可偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“－”象征进行微调，暗示略高或略低于本品级。
四、瞻望象征及界说
类型 界说
正面 存在积极成分，畴昔信用品级可能晋升。
踏实 情况踏实，畴昔信用品级约略不变。
负面 存在不利成分，畴昔信用品级可能镌汰。
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